摸鱼小组的第三篇专题！你就不想知道联美控股的递延收益咋回事吗！！-摸鱼小组
今
天真的是被小组成员疯狂吐槽，因为昨天推送的第二篇专题的题目和头图都没做好，小组的吉祥物凤凰小姐甚至没有意识到昨天有新的推送。好吧，如果有朋友也被我误导了，那我就补个链接合集
第一篇：在你对65亿没有概念的时候，这家潮汕人的帝国小金库里已经装了这么多现金
第二篇：在你对65亿没有概念的时候，这家潮汕人的帝国小金库里已经装了这么多现金（二）
好嘛我也不想这样的，组长昨天跟在屁股后面催稿催得我连简介都忘改了刘璀翎，我给大家鞠躬了！
组长，刀麻烦挪一下谢谢。
之前的两篇，一篇是联美控股的历史沿革，一篇是联美集团的根深叶茂。关于第二篇位面交易法则，其惟春秋，有兴趣朋友可以自己拓展研究。
比起听故事刘子玥，今天的内容有点麻烦，因为是基本面分析，数字图表比较多，但是会尽量讲得有趣一点。
Part
3
昨天有人在后台问兆讯传媒来着，问武捷思是不是和这家公司有什么联系。
武捷思是跟合生创展的老板朱孟依一起打拼的，在之前国美通讯（600898.SH）那篇中提了一下章硕。他有一个股权投资主体叫富海银涛，在兆讯传媒上和苏家站在同一边王浣。
前一篇提到万好万家（600576.SH）原本打算收购兆讯传媒，因此也披露过一些兆讯传媒的信息，可以作为辅助线索交叉验证。兆讯传媒曾在 2012 年 3 月向证监会申报了首发申请文件李梓溪，但在 3 个月后主动撤单了。万好万家的重组方案解释到前官礼遇，兆讯传媒终止IPO的原因是“拟计划实施重大资本运作、对未来发展战略进行调整，未涉及相关瑕疵情况”。
但其实有记者质疑是兆讯传媒业绩下滑，在当时监管环境下不利于公司IPO申报，所以才主动撤单。在 2012 年和 2013 年刘智安，兆讯传媒的营业收入分比为 2.47 亿元和 2.27 亿元，净利润分别约为 8611 万元和 8365 万元，同比分别下降8.10% 和 2.86% 。
大概就是这么个情况。
05财务分析
2015 年注入资产后止痛化癓片，联众新能源和联美集团承诺标的公司净利润扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润不低于：
2017年实际的净利润注入资产约为 4.21 亿元，大于承诺的 3.3 亿元，超额完成任务。
第一篇提过陈独秀乳赋，联美的主营业务是供热及配套的接网服务。
联美控股坐落沈阳，沈阳的供暖季是每年的 11 月 1 日到次年的 3 月 31 日，公司通过供暖管网向居民供暖，可以片面的理解为暖气管、暖气片啥的。
北方的朋友，你们小区供暖管换过吗？很少吧仙壶农庄？所以接网是个一次性的活，公司在完成接网服务后的当年，将接网费平均递延记入主营业务收入，递延期间为 10 年。
第一篇说过啦，联美控股的收益好，但是资产负债率较高，主要就是受“递延收益”的影响。这个递延不是十年平均计入的吗，但是审计报告中联美控股 2016 年确认的接网收入是大概 3.96 亿（396,171,627.05 元），2017 年确认的接网收入大概是 4.21 亿（421,026,282.73 元），用这个 4.2 亿反推递延收益的总值（也就是乘以 10），估下来的 “递延收益” 余额应该是 42 亿左右吧，没错吧。
但是账面现实的数额仅为 23 亿元，这个和估算的差值就比较大了，不明不白的。
那就让我们开动小脑筋推测一下
（数据来源：第三方审计报告）
（黄色填充部分为计算所得，其余数据均来自审计报告）
根据上面的数据可以推算，联美控股截至 2016 年累计确认递延收益 ≈ 联网面积 6160万平方米 × 平均接网单价 36.25 元/平方米，也就是 22330 万元。
按审计报告接网收入确认原则（据财政部财会〔2003〕16号文件 《关于企业收取的一次性入网费会计处理的规定》），递延期 10 年平均计入收入推算 2016 年应该确认的接网收入约为 22330万元，和当期确认的 39617.16 万元不符，差额约在 17287.16 万元。豆粕期货
那这个差额和接网费减少有没有关系呢？罗宏明
预收款项 46100 万元 －当年减少的接网费 23442.91 万元 = 22657.09 万元
17287.16 万元 ≠ 22657.09 万元
而且在 2016 和 2017 两年间，新增的联网面积较大，但 “预收款项 - 联网费” 这项明细却在逐年减少天涯四美是谁，据此可以推测新增联网费收款没有计入 “预收款项 - 联网费”。
联美控股的预收账款和递延收益项目就是一个巨大的收益调节池。而这种调节变化又没有传统固定资产驱动型的公司改动折旧那么简单傻夫吴望，因为现金流在长期的递延分配中，预收账款和递延收益负债同时对当期的净变动产生了影响。
所以没有会计底稿的话……一首动力火车的《那就这样吧》送给大家。
在与同类上市公司比较中，联美控股供暖营业毛利率有些偏高田晓蕾，2017 年为 37.52%，2016 年为 33.83%。
同在沈阳的惠天热电（000692.SZ），尽管截至 2017 年的供暖营收和联美控股比较接近，但惠天热电 2017 年的供暖面积约 6744 万平方米（联美约为 5600 万平方米），毛利是 -0.37%，2016 年则是 -1.9% 。
在哈尔滨的哈投股份（600864.SH）毛利就比较好看点：2017 年供暖毛利率 17.93%，2016 年为 26.18%，2015 年为 27.38% 。但还是比不上联美控股噻。
看图说话，联美控股的成本结构中，燃料占比较高。
燃料支出的增长，与这几年供给侧改革带来的原材料成本上升有一定的匹配，但是同行业公司的经营恶化的趋势较为明显，联美却不降反升，可能需要更详细的原材料供应解释了。
这点可能会有分歧，你可以说因为联美的供暖网都是接给自家小区的，毛利高一点问题不大；你也可以说比行业高出太多水平大概率有调节，见仁见智吧。
上面的图是小组自己的信披质量分析系统。分别为按三年数据测算和按单年数据测算。联美控股在近三年得分都较低，财务报表的调节痕迹明显，和前面的表述比较吻合女抱女。
这是系统的一个底层数据图，显示销售费用、应付账款和存货有异常。
联美控股销售费用占营业收入比例
联美控股应付账款占资产负债表比例
过去两三年间迷幻高中 ，联美控股的销售费用占营业收入比重与应付账款占总资产的比重都在下降。
尽管这两个科目的比重不高张俐娜，但还是引起了算法注意。
联美控股资产负债表存货占比
可以看出，资产负债表的存货占比下降也比较明显。一部分或许可以用公司资产规模扩张较快来解释，但是公司的投入产出表还是有些异常。
最后说个：
2017 年，联美控股的子公司 “拉萨联虹科技发展有限公司” 投资了国投泰康信托-信天翁 350 号集合资金信托计划 5 亿元，期限 24 个月，归入可供出售金融资产。这比信托计划已经在今年的 4 月 27 号 全部赎回了，5 月 3 日发的公告。
联美旗下的“沈阳浑南热力有限责任公司” 则通过盛京银行对上海金沪投资集团有限公司提供委托贷款 6 亿元，该委托贷款于 2017 年 11 月 4 日到期后已展期6 个月，属 “其他流动资产“。
联美控股在2017 年 12 月投资了渤海信托产品 6 亿元，委托向上海谦誉经济发展有限公司提供贷款，接到证监会问询函后，当月借款人就终止了信托合同并偿还了全部信托贷款。
虽然上市公司的钱比较多底子厚，部分资金流向了跟大股东有千丝万缕联系的主体中，关联交易确实需要重点关注，但募集资金的大部分都在监管账户中，有比较严格的使用规划安排，不太会出现较大的现金风险。
亲爱的朋友们，这次为期三天的摸鱼专题就要结束了，因为新开的公众号没有留言功能，所以如果有疑问或者爆料，都可以在后台留言，我们会一一查看回复哒！
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