研究资讯｜浙商周策略：2018012920180202-浙商期货有限公司
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股指策略观点
策略：市场对监管的反应较为有限，临近月末时点需要关注后续流动性对盘面的影响，期指IH剩余多单持有。关注上证指数3600点压力，3500点支撑。
股指策略逻辑：
利多：
1、本周限售股解禁规模下行，之前解禁规模高企对盘面的影响减弱。
2、尽管前期监管政策密集推出，但上周盘面上的情况来看，市场对监管的反应较为有限。
利空：
1、前期流动性较为宽松，但是近期由于月末时点临近，流动性存在收紧预期，警惕后续流动性对盘面的影响
国债周策略
1.流动性方面，上周公开市场投放5000亿元，回笼8200亿元，MLF到期1070亿元，总共净回笼4270亿元。近日普惠金融定向降准开始实施，预计将至少投放3000-4000亿元流动性，使得目前货币市场较为宽松，央行周四周五也开始暂停逆回购投放。不过下周将面临月末，叠加央行开展逆回购意愿不强，警惕流动性收紧的风险。2.基本面方面，上周国家统计局公布工业企业利润数据，12月同比增速继续下滑。全年来看，2017年工业企业利润增速大幅超过上年。其中供给侧改革取得明显成效，煤炭钢铁有色企业利润大幅增加，企业杠杆率小幅回落，企业成本继续降低。由于高基数效应以及供给侧改革力度已经处于高位，预计18年工业企业利润增速或将回落。周策略：近期资金价格有所回落，关注央行对关键时点的操作态度和整体流动性变化，警惕1月下旬资金面或逐步收紧，期债震荡。仅供参考
金属周策略
铜
美国政府短暂停摆，以及美财长称弱美元将利好美国经济，美元指数处于疲弱的态势，对铜价起到一定支撑。未来铜矿以及废铜供应忧虑犹存，但当前消费处于明显淡季，下游采购多为刚需采购，且近期LME库存大幅增加，对铜价起到较大压制。预计铜价短期高位震荡为主，关注沪铜52000元附近一线支撑，建议不做空。
铝供应端，1月份国内新增产能投产速度超预期，主要是低成本产能购得指标后积极投产，而减产寥寥贝蒂寄生虫。消费方面却明显表现出季节性淡季，部分加工企业提前进入停产状态，备库量也极有限，而全国库存仍处相对高位。而另一方面近期东部大范围雨雪天气再度影响运输，致使本周铝锭社会库存短暂小幅下降，原材料价格基本持稳。综上所述，预计铝价下周仍将区间震荡为主，建议短线操作，沪铝区间预计14300-15500元/吨。锌锌矿方面，锌矿供应维持低位，锌矿加工费依然维持弱势。精锌方面，1月冶炼厂检修减少，隋唐英雄李元霸第几集死的精锌供应将小幅增加，而进口量同比去年同期料将继续增加，交易所精锌库存及社会库存继续季节性回升，但全球库存依然维持低位。需求方面，部分锌合金下游企业因订单偏少而提前放假，但锌锭整体需求依然稳定。受锌锭库存偏低支撑，预计锌价维持高位震荡走势，关注24000元/吨一线的支撑，建议不做空。镍菲律宾及印尼镍矿主产区发货量保持低位，港口镍矿库存继续下滑。镍金属方面，近期电解镍供应增加，俄镍现货由升水转为贴水结构，而镍铁价格随着供应缩减继续企稳回升。需求方面，受原料价格上涨及部分钢厂检修影响，不锈钢价格明显回升。综上所述，预计镍价将维持震荡偏强走势，建议沪镍不做空，前期盈利多单谨慎持有。
贵金属周策略：上周美国国会通过拨款协议，政府停摆结束但未能提振疲软的美元。美财长“美元短期走弱有助于美国贸易，并进而有利于美国经济”的公开言论导致美元加速下跌。基本面上因消费者支出增速大幅提高推升进口，从而导致贸易逆差扩大拖累美国四季度经济增速。美元下跌趋势不改，黄金继续做多。
农产品
豆类
操作：豆粕期权卖M1805-P-2700，买M1809-C-2900继续持有
逻辑：目前全球大豆供应充裕，但供需矛盾有所缓和，下方空间有限，上涨仍需南美天气配合。巴西进入收割，收割进度落后于去年同期，今年整体天气情况良好，各机构纷纷上调产量预估，但阿根廷干旱忧虑犹存。国内进口大豆供应充裕，油厂开机率维持高位，豆粕库存继续增长；但年前需求支撑下，下方空间也有限。
玉米/淀粉
操作：短期震荡调整，但下方空间有限。
逻辑：轮出粮拍卖频率增加及年前贸易商开始逢高出货压力下嗜金甜橙，玉米有所回调。但在政策粮大规模投放市场前，回调空间有限。玉米市场供应依旧偏紧，部分农户、贸易商挺价心态犹存，且临近春节，企业进入备货期，需求有所放量。淀粉行业开工率维持高位，库存持续回升也施压市场，且原料玉米价格滞涨回落，对淀粉成本支撑有所减弱，淀粉短期预计震荡调整。
油脂操作：油脂供应充裕，缺乏利好提振，反弹空间有限，暂观望。
逻辑：马棕库存为273万吨，略低于纪录高位291万吨，12月同期最高。1月1-20日产量环比降14%，符合预期。出口方面，前25日环比降7%，不及预期。其中古手羽微博，毛棕出口增加，但精炼棕榈油竞争优势减弱，出口下降，免关税刺激出口被证伪，出口不增反降。出口端乏力，将导致1月库存继续攀升，季节性去库存拐点延后。印度上调进口关税风声又起，若成真，出口恶化。国内豆油库存151万吨，周环比降3万吨，由于包装油备货，但备货收尾，而压榨高企，库存或止降回升。棕榈油库存66万吨，周环比增3万吨，因前期1月船期进口利润较好，买船较多，库存将继续增加。华东、两广及福建菜油库存小幅下降，关注定向销售的14年临储菜籽油出库情况。
白糖
操作：食糖市场利空影响明确，而利多因素存在较多不确定性，建议投资者短线操作为主，下方支撑5750，上方压力位5830。
逻辑：广西、海南全部糖厂已开榨，广西地区连续降雨，仍需关注当地天气情况及影响。目前现货销售进度偏慢，春节前备货需求平淡，新糖报价偏弱，但由于价格跌破生产成本，糖厂挺价意愿逐渐显现，继续下跌空间较为有限，近期淀粉糖销售逐渐回暖，关注食糖销售情况。27-28日在南宁召开食糖形势分析会，预计将讨论配额外进口，等待确实信息。2017年我国共进口229万吨食糖，同比下降25.2%，保障性措施效果明显，预计2018年进口量不会出现增加。
棉花
操作：预计郑棉区间震荡为主，震荡区间15300-15700，建议滚动操作为主。
逻辑：进入1月份，下游纺企开始批量备货为节后生产做准备，刺激现货价格上涨后走稳，近期备货仍在进行中。随着抛储时间的越来越近陆恩华，内外联动性增加，美棉受出口数据利多支撑持续走高，带动郑棉上涨，且市场对于今年抛储的国储棉质量存在担忧，据了解部分高支纱纺企或选择新棉或进口棉为主。但郑棉15500之上仓单压力较大，压制价格的大幅上涨，且今年整体供应压力较大，新棉销售压力偏大。
工业品
上周策略：
买MA09卖MA05持有（5-9价差165止损，40-50止盈）；买RB05卖HC05持有（价差-30止损，100止盈）
本周策略：无
软商品橡胶：
供应端，东南亚主产区泰国东北部进入减产期，越南产区进入停割，泰国南部、马来西亚、印尼尚可割胶，原料产出有所减少，原料价格较为坚挺，带动美金船货报盘有所支撑，后期预计产区进入季节性减产，预计美金胶市场压力放缓，短期持续关注消息影响。国内市场，现货方面，现货价格窄幅震荡，国内产区处于停割，不过保税区仓库以及市场现货仓库库存压力明显，库存仍为国内现货市场现阶段的主要矛盾，天胶基本面仍无大幅上行空间支撑，短期关注泰国产区停割情况。基差，混合胶基差2300到2500窄幅震荡，重心小幅收敛，短期由于套利盘利润有限，多数没有出货意愿，加之产区停割影响，现货有一定的抗跌高级炉岩碳，对比，混合胶在现货货源较多以及流通率下行的前提下，预计后期基差收敛较缓不排除仍有拉大的可能谭炜星，混合胶贴水全乳胶导致市场上全乳胶流通率提高耿天毅，全乳胶基差在1800到2000窄幅震荡。价差，据计算，期现套利全乳4个月持仓成本接近500特勤舰队，混合4个月持仓成本接近400，交割前期9-5价差在400以下反套可能较大，不过重点关注9-5价差收敛以及持仓增加的可持续性，1-9价差在1800窄幅震荡，后期1-9价差1500以下可以尝试反套。替代品，天胶、合成价差倒小幅拉大，丁二烯市场有所支撑，不过由于市场货源供量不少以及需求下行，预计短期合成胶市场宽幅震荡。需求端沈思豪，轮胎厂开工率低位稳定，炭黑、橡胶助剂价格高位整理，部分地区出现大雪雾霾天气，河北多数化工厂受环保要求停车检修，环保执行力度较大杀驼破瓮，限制橡胶助剂的生产，以及多数物流将在月底陆续停运，轮胎厂家生产积极性不高，没有明显囤货现象，代理商拿货积极性不高，轮胎市场整体交投气氛一般，短期预计整体开工率处于低位。短期泰国部分产区以及越南产区进入停割，对于盘面有所支撑，不过天胶基本面仍无大幅上行空间支撑，操作上建议短线操作。
能源化工：
原油方面，油价的强势上涨除基本面无重大利空外，美元的大幅走弱为其提供了主要的推动力，美国的弱美元政策令美元跌至三年来新低，国际大宗商品均获得一定提振。供需来看，沙特和俄罗斯持续发声维持高减产对油价形成一定支撑天神魔煞，而美国产量虽升至1970年以来新高，但库存仍录得下降，整体库存看，原油库存接近5年均值，汽柴油库存则低于5年均值，去库的良好效果令市场预期全球将进入供需偏紧格局，管理基金期货和期权净多头创历史最高水平黎美娴老公，显示市场看涨情绪浓厚。后市来看，在库存不高下市场对其他影响油价的因素变得敏感，美元继续弱势将为油价提供上涨动力，但钻机数增幅过快仍需谨慎，页岩油产量上升速度或快于预期，操作上建议原油谨慎追多，逢低可尝试做多汽油裂解价差，B-W价差收敛至4以下可尝试多Brent空WTI。
本周LPP价格缓慢抬升，节前基本面变化有限：
1、成本，油价攀升仍是支撑价格的重要因素；
2、库存，结构来看，上中下游库存均不高，节后下游补库需求仍存，关注春节期间累库情况；
3、进口，市场预计1、2月到港量大，但实际或不及预期，节后或出现一定供需缺口，关注进口到港情况。
节前来看，下游备货积极性不高，价格短期向上驱动有限，持震荡观点。大方向来看，LPP价差呈现缩小趋势，主逻辑为18年外围装置投产压力PE大于PP，可尝试L-PP价差扩大后的收敛操作。
甲醇方面，供应方面，国内甲醇开工率变动有限，主产区厂家多以降价排库操作为主，不过在下半周已有止跌企稳趋势。而港口方面，封航影响下，进口货源排队进港卸货御医皇后，加之内地货源的冲击，供应仍有增加预期，不过目前的库存量仍较为有限，将对市场有所支撑。需求方面，随着甲醇价格的下跌，甲醇下游利润有所改善，不过甲醇传统下游整体开工率未有明显提高，难以对甲醇市场形成有力支撑，而甲醇制烯烃装置多维持前期，对甲醇市场的支撑亦有限。基差方面，本周基差有所收敛，但仍处于高位，后市仍有一定的收敛动能。后市来看，运力紧张使得主产区厂家延续降价排库操作，传统下游将进入季节性淡季，部分甲醇制烯烃装置出现故障使得负荷下滑以及部分内地货源将对港口市场造成冲击是主要利空因素，而下游利润有所好转，下游厂家将逐渐开展备货以及天气影响下港口仍有封航使得供应有限有利好影响。总体来看，甲醇开工率短期内或易升难跌，国内供应仍有增加预期，而下游的备货操作或在短期内提升甲醇需求，整体甲醇市场或维持震荡走势。因此操作上建议，甲醇暂观望。
PTA供应端，供应端，PTA社会库存仍处于低位，加上海南逸盛220万吨装置检修以及新装置投产不及预期，现货流动性依旧处于偏紧局面。需求端，受节前检修影响，聚酯装置开工继续下滑，库存小幅累积，终端织造走弱。整体来看，油价强势以及社会库存低位将支撑PTA价格，赵欣培预计TA偏强震荡，建议短多操作。聚酯行业开工率继续下滑，终端织造走弱，TA后期存在累库预期，压制5月合约加工费上升空间，5-9价差在20以上可尝试买9抛5反套操作。
沥青方面灵异隧道实录，成本端,油价保持偏强对沥青形成支撑，炼厂生产处于深度亏损，炼厂挺价意愿较强；供需看，山东亏损幅度偏大，炼厂间歇生产沥青，冬储政策令炼厂库存压力缓解，华东则多套炼厂停产或减产，供应同样下降较多，现货企稳小涨，市场看涨情绪偏浓，当前社会库存不高，华东期现套利窗口打开，利于沥青冬储，现货有进一步上涨动力。短期期现价差虽大，但成本偏强仍会使沥青偏强震荡，操作上建议沥青回调短多为主。
煤焦钢矿：
钢材，本周钢厂在环保、节前检修影响下生产放缓，产能利用率下滑，螺纹、热卷周产量双双走低；下游方面，全国受雨雪天气影响加上年关将近，终端成交放缓；库存方面，螺纹、热卷社会库存延续上升之势，而钢厂库存均出现下降，钢厂与钢贸商的库存之和有降，印证贸易商冬储行为，螺纹、热卷低社会库存因素尚未发生变化，钢材市场静待节后需求释放，钢价大概率偏强运行。螺纹05、热卷05多单谨慎持有，上移止损。
铁矿石，钢厂受环保和检修影响产能利用率维持低位，加之钢厂矿石库存较高，补库需求不强；一季度为发运淡季，澳洲、巴西高品矿供应难出现大幅增加；总体而言，矿石本身矛盾并不突出，矿价走势仍取决于钢材价格。料矿石合约震荡，短线操作。
焦炭，本周焦炭价格继续走跌，第四轮降价开启，但焦企仍有盈利，生产积极性较高，开工率持续上升，但焦企库存累积速度放缓，库存压力有所缓解。下游方面，钢厂补库开启，焦炭库存增幅较大。原料方面，焦煤价格形成的成本支撑减弱。总的来看芬尼利，钢厂补库开启或使焦炭跌幅放缓，生产端受环保影响继续提升空间有限，焦炭供需边际改善，但成本支撑减弱，J05暂观望。
焦煤，焦企仍处盈利状态，综合开工率继续回升，焦煤需求短期难有大幅下行；供应端，山西政府要求煤矿春节不放假、少放假，春节期间供应收缩预期或难实现，不利焦煤价格。焦煤价格或出现回调，焦煤05暂不做多。
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